Friday 16 March 2018

Estratégia de negociação de swap


Uso da Estratégia de Swap no Mercado Forex de Varejo.


Traders comumente interpretam o pagamento por manter uma posição aberta durante a noite (também conhecida como Swap) como uma taxa adicional, que eles devem pagar ao seu corretor, já que o Swap é negativo para a maioria dos pares de moedas. Em outras palavras, é um débito para a conta do cliente. No entanto, para alguns pares de moedas, é positivo. Portanto, às vezes, os investidores tentam obter lucro no mercado FOREX no final do pregão na quarta-feira, quando um swap triplo é cobrado.


Para perceber que eventos ocorrem no mercado FOREX logo antes do swap ser cobrado, vamos definir o que é Swap. O swap é um arranjo de dois contratos do lado oposto, um dos quais fecha o comércio aberto anteriormente e o outro reabre um negócio idêntico, mas em um nível de preço diferente, de modo que leve em conta o pagamento pela retenção dessa posição. Por este meio, os bancos e outros provedores de liquidez realizam o procedimento de liquidação diária.


Os traders, que tentam ganhar dinheiro usando uma estratégia Triple Swap, geralmente agem da seguinte maneira: eles compram o dólar australiano contra o dólar americano (já que a taxa de juros no AUD é maior) 20-30 segundos antes do Swap ser cobrado, ou seja, vá Long AUDUSD sem considerar a direção da tendência. Em 10-15 segundos após o SWAP ser cobrado, os negociadores liquidam esse pedido. É importante compreender que, entre o início da transação e a sua liquidação, isto é, durante 40-50 segundos, é realizado um ciclo completo de liquidação (como descrito acima).


Se em um determinado período de tempo o preço subiu ou permaneceu praticamente inalterado, o cliente, fechando a transação, recebe um ganho positivo ou nulo junto com um swap positivo. Em caso de movimento adverso de preços, o resultado financeiro da transação será obviamente negativo. No entanto, o cliente presumivelmente receberá renda na forma de diferença entre o swap positivo e uma perda na transação mais a taxa do corretor.


Ao contrário da negociação Triple Swap - que é realizada em prazos muito curtos, o Carry Trade é uma estratégia de investimento. O Carry Trade também se baseia em uma ideia de tomar emprestada uma moeda com taxa de juros baixa e investir os lucros em uma moeda de alta taxa de juros. O ganho vem em uma forma de diferença entre os rendimentos das taxas de juros. Ao escolher esse método de investimento, o negociante aceita o risco de movimento de preços adversos em um instrumento financeiro.


Atualmente, a taxa de juros do dólar australiano é superior à taxa do dólar norte-americano. Portanto, o volume de posições longas no par AUDUSD excede consideravelmente o volume de posições curtas. No fechamento de cada sessão de negociação, as posições longas na AUDUSD são liquidadas, resultando em uma grande quantidade de vendas em dólar australiano. Isso, consequentemente, leva a uma diminuição no nível de cotações BID que aumenta o spread, enquanto o nível de cotação ASK permanece praticamente inalterado. Então, no momento da reabertura dessas posições, quando o dólar australiano é recomprado, o preço do BID sobe e restaura o spread para seus níveis anteriores.


Nos preços ECN BID e ASK são formados pelo chamado & # 8220; Profundidade de Mercado & # 8221; também conhecido como Nível 2. Essa tecnologia combina informações recebidas de Provedores de Liquidez com o próprio livro de ordens com limite da corretora, de modo que os volumes disponíveis em vários níveis de preço formam um pool de liquidez.


A profundidade do mercado a qualquer momento é a seguinte:


As ordens de compra e venda de par de moedas em particular são agrupadas de acordo com o preço, enquanto os gráficos exibem apenas os melhores preços de compra e venda.


Para realizar o procedimento de fechamento de sessão - liquidação, é necessário fechar todas as posições abertas e depois reabri-las ao preço, o que levará em conta o Swap. Lembre-se, que um fecha negócios com negócios do lado oposto, ou seja, que para fechar o banco de pedidos de compra deve vender contratos previamente abertos. Isso pode ser feito por correspondência com uma ordem de mercado (venda de ordem de mercado) feita por clientes de outros corretores ou por correspondência com ordens pendentes (limite de compra) feitas por provedores de liquidez e clientes.


Assim, quando um volume agregado de posições longas excede significativamente o volume de posições vendidas, no momento da liquidação, a Depth of Market fica assim:


Um grande volume de pedidos Buy Limit dos provedores de liquidez (preços de compra para os clientes do corretor) está consolidando no nível de preço, que é diferente do atual (o volume de 120 lotes ao preço de 0,9700). As ordens Buy Limit colocadas pelos clientes da corretora representam uma pequena parte da liquidez total (ordens ao preço de 0,9745 a 0,9741).


Como mencionado anteriormente, a cada momento, os melhores preços de compra e venda são exibidos nos gráficos. A esses preços, as ordens são executadas a cada momento determinado. No entanto, não se deve ignorar o fato de que os volumes disponíveis para compra ou venda de uma moeda a esses preços podem ser minúsculos. E se houver uma ordem de grande volume, o preço da conclusão da barganha será bem diferente. No momento em que o melhor preço Ask é 0.9746, o melhor preço Bid é 0.9745. Se durante um curto período de tempo os clientes ou provedores de liquidez não fizerem pedidos, a ordem Sell Limit com volume de 1,5 Lots ao preço 0,9746 (Ask price) será combinada com ordens Buy Limit com volume total de 1,1 lotes (0,2+ 0,4 + 0,1 + 0,1 + 0,3) ao preço de 0,9745 a 0,9741 (preços de compra). O próximo preço disponível será 0,9700. Por este meio, devido à diferença considerável entre os preços, haverá um aumento no gráfico.


Durante os próximos segundos, todas as posições no AUDUSD serão reabertas a preços que levam em conta as cotações de swap e de oferta se estabilizarão.


No entanto, se o cliente tiver um nível de margem baixo, é possível que os pedidos sejam fechados automaticamente de acordo com o procedimento de parada. Se ocorrer uma lacuna de preço, todos os pedidos serão fechados no próximo preço disponível após a Gap. Como resultado, o saldo do cliente pode ficar negativo, e será ajustado para zero.


Um comerciante abriu o pedido Compre AUDUSD com o volume 31.10 Lotes às 23:59 hora do servidor. Em alguns segundos após o Swap ser cobrado, ele fechou a ordem. Apesar do fato, a ordem foi fechada com a perda de -528,70 USD e o trader pagou a comissão de -154,18 USD à corretora, creditou Swap coberto de perdas e resultou em um ganho líquido de + 110,17 USD.


Ao mesmo tempo, em caso de baixa liquidez no mercado e baixo nível de margem (quando o volume de pedidos abertos era muito grande), o comerciante poderia não fazer lucro, mas perder e perder uma parte significativa ou todo o depósito.


Um comerciante abriu pedido Compre com o volume de 25.40 Lotes, o saldo da sua conta foi 5026 USD, Margem Usada foi 4951 USD. Após um movimento abrupto, a ordem foi fechada de acordo com o procedimento Stop Out. O cliente teve prejuízo de -11734,80 USD e comissão de corretor paga -123,78 USD. Não havia dinheiro suficiente para cobrir a perda; portanto, o saldo foi ajustado às custas do corretor.


Assim, o investimento em Carry Trade traz uma renda garantida somente se a taxa de câmbio do par de moedas permanecer inalterada. Aplicando o Carry Trade, assim como qualquer outra estratégia no mercado Forex, envolve vários riscos, portanto, seu uso deve ser baseado em uma análise completa do mercado.


Escrito por Katsiaryna Krauchanka, analista financeira da FXOpen.


Katsiaryna Krauchanka.


Analista Financeiro FXOpen.


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O mundo acelerado da Libor & amp; Arbitragem de Renda Fixa.


Em 1998, um fundo de hedge de Nova York chamado Long-Term Capital Management quase provocou o colapso do sistema financeiro global. Foi resgatado pelo Federal Reserve e outros a fim de evitar um colapso financeiro global. Como um fundo de hedge quase colidiu com a economia mundial? O uso da empresa de negociação de arbitragem altamente alavancada para títulos de renda fixa foi o culpado.


Existem várias estratégias de arbitragem para títulos de renda fixa. Um dos mais utilizados é chamado de estratégia de arbitragem de swap spread e envolve a exposição à LIBOR, que representa a taxa de oferta interbancária de Londres. LIBOR é a taxa média de juros que os grandes bancos internacionais cobram uns dos outros para emprestar dinheiro em diferentes moedas. A arbitragem de spread de swap é complexa e envolve uma combinação de um swap de taxa de juros e compra de títulos do Tesouro para um pequeno lucro. Geralmente, exige uma alta alavancagem para obter benefícios substanciais.


A arbitragem de spread de swap requer a tomada de posições em um contrato de swap de taxa de juros, um bônus do Tesouro e uma taxa de recompra (uma taxa de repo é o custo de empréstimo para financiar a compra do título do Tesouro, onde os títulos são usados ​​como garantia). Existem duas partes na estratégia. A primeira etapa da estratégia, chamada de spread de swap, é o spread entre a taxa de swap fixa e a taxa de cupom de títulos do Tesouro. A segunda etapa da estratégia, chamada de spread flutuante, é igual à diferença entre a LIBOR e a taxa de recompra. A direção das posições nos instrumentos envolvidos na estratégia depende da diferença entre o spread de swap e o spread flutuante. (Para mais, leia Estratégias de Arbitragem com Taxas de Juros em Mudança)


Se o spread de swap for maior que o spread flutuante, a arbitragem pode ser implementada da seguinte forma: o investidor (chamado de arbitragem em operações de arbitragem) celebra um contrato de swap de taxa de juros onde paga uma taxa de swap fixa na troca de LIBOR. Simultaneamente, ela adquire um título par do Tesouro com o mesmo prazo de vencimento do contrato de swap, mas com uma taxa de cupom menor do que a taxa fixa do contrato de swap. A compra do título é financiada por empréstimos a uma taxa de recompra que é considerada inferior à taxa LIBOR.


Isso parece complicado e é. Vejamos a ilustração abaixo para uma explicação mais detalhada.


O arbitrador, representado na caixa verde abaixo, entra em um contrato de swap de taxa de juros em que ela paga uma taxa fixa de 6,5% e paga a LIBOR. Simultaneamente, ela toma dinheiro emprestado pela taxa de recompra para comprar um título de 6% do Tesouro com o mesmo vencimento do swap. Tradicionalmente, as taxas de recompra foram menores que a taxa LIBOR e o spread ficou estável. Suponhamos que a taxa de repo seja menor que a taxa de LIBOR em 80 pontos-base.


Assim, em termos líquidos, o arbitrador pagará o spread swap e receberá o spread flutuante.


Neste exemplo, o spread de swap é de 50 pontos base (6,5% - 6% = 0,5%). O spread flutuante é de 80 pontos base (taxa de recompra - LIBOR = spread flutuante de 0,8%). O lucro líquido da estratégia é, portanto, de 30 pontos base.


Lucro líquido = spread flutuante (80) - spread de swap (50) = 30 pontos base.


Se o spread de swap for maior do que o spread flutuante, o arbitrador pode usar a estratégia reversa, conforme mostrado na ilustração abaixo. Nessa estratégia, o arbitrador celebra um contrato de swap, no qual ela recebe uma taxa de swap fixa e paga a LIBOR. Simultaneamente, ela calça títulos do tesouro e investe os lucros a uma taxa de recompra. Por exemplo, imagine que o arbitrador entre em um contrato de swap para receber uma taxa fixa de 6,5% e pagar a LIBOR. Ao mesmo tempo, ela reduz os bônus par tutais de 5,8% e investe os lucros a uma taxa de recompra que é inferior à LIBOR em 50 pontos base.


Nessa estratégia, em termos líquidos, o arbitrador recebe o spread swap e paga o spread flutuante. Em outras palavras, ela recebe 70 pontos-base e paga 50 pontos-base, compensando assim 20 pontos-base.


Lucro líquido da arbitragem = spread de swap (70) - spread flutuante (50) = 20 pontos base.


Como nossos dois exemplos ilustram, esse tipo de estratégia de arbitragem fornece um retorno muito pequeno. Assim, os arbitradores de spread de swap usam posições altamente alavancadas para obter lucros substanciais ao custo do aumento do risco. A estratégia de arbitragem de permuta de swap herda um risco, portanto, não é uma estratégia de arbitragem verdadeira como tradicionalmente aceita. A estratégia de swap spread é arriscada porque, se a taxa de repo convergir para, ou exceder, as taxas de LIBOR, o arbitrador incorrerá em perdas. Historicamente, no entanto, as taxas de recompra foram inferiores à LIBOR, o que permitiu que instituições como os fundos de hedge implementassem essa estratégia.


A estratégia de arbitragem de spreads de swap é tradicionalmente usada como uma forma de arbitragem de renda fixa. Mesmo quando os negócios são executados corretamente, ele produz um pequeno lucro na forma do spread estável entre a LIBOR e a taxa de recompra. No entanto, a estratégia não é uma arbitragem tradicional por natureza, porque carrega perdas de risco significativas. A alavancagem é crucial para obter lucros substanciais usando a arbitragem de spread de swap.


Taxas de juros: Negociando o Swap Spread.


Por John W. Labuszewski, diretor administrativo Research & amp; Desenvolvimento de Produtos, CME Group.


Janeiro de 2014.


Muitos traders pensam em termos de compra (venda) de futuros de taxas de juros para capitalizar os rendimentos de queda antecipada em resposta a mudanças na política do Fed ou a condições macroeconômicas dinâmicas. Alguns adotam uma abordagem mais sutil negociando spreads entre, por exemplo, os futuros do Tesouro da CBOT para capitalizar as mudanças na forma da curva de juros.


Mas até a introdução do CBOT Deliverable Swap Futures (DSFs), era difícil construir um spread de crédito usando contratos futuros de taxa de juros. Este artigo examina o “spread de swap” refletindo o spread entre o swap de taxa de juros e as taxas do Tesouro com o uso de DSFs e futuros do CBOT Treasury.


SOBRE DSFS.


Os DSFs foram introduzidos em dezembro de 2012 e exigem a entrega de uma troca de taxa de juros (OTC) no mercado de balcão (OTC) através das instalações da CME Clearing House. Esses swaps entregues são estruturados usando termos e condições padronizados ou simples-baunilha. São listados contratos separados que exigem a entrega de swaps de prazo de 2, 5, 10 ou 30 anos com um valor nocional de $ 100.000. Os contratos possuem uma taxa de cupom fixa que se aproxima das taxas de mercado atuais, por exemplo, 0,5%, 1,0%, 1,5%, 2,0%, etc. DSFs são listados com vencimentos trimestrais na segunda-feira anterior à 3ª quarta-feira dos meses de contrato de março, junho Setembro e dezembro. Eles são cotados como 100% do par mais o Valor Não Par (NPV) do swap a ser entregue, em porcentagem do par. O VPL de um swap pode ser positivo ou negativo dependendo da relação entre as taxas de swap prevalecentes e a taxa fixa de cupão. Assim, tal como uma nota T ou uma ligação T, são citadas como acima ou abaixo de 100% do par, por exemplo, 101%, 98%, etc.


Como os futuros futuros do Tesouro, eles são cotados em porcentagem do par com os ticks em uma fração de 1% do valor nominal de US $ 100.000, por exemplo, o tick DSF de 10 anos equivale a ½ de 1/32 ou US $ 15.625. Na entrega, o comprador (long) de um contrato DSF se torna o recebedor de taxa fixa (pagador de taxa flutuante) do swap entregue. O vendedor (short) se torna o pagador de taxa fixa (receptor de taxa flutuante). O swap entregue é baseado em uma taxa LIBOR flutuante de 3 meses vs. a taxa fixa de cupom. A participação no processo de entrega é restrita a “Participantes de Contrato Elegíveis”, geralmente incluindo instituições. Mas o jogador médio pode, não obstante, negociar DSFs livremente desde que eles liquidem antes de se envolverem em uma entrega.


SPREADS DE CRÉDITO.


Os riscos de crédito privado estão representados nas taxas LIBOR, enquanto os riscos de crédito públicos estão representados nas Treasuries dos EUA. Quando as condições de crédito se deterioram, as taxas privadas tendem a aumentar em relação às taxas públicas. Os spreads de swap, cotados à medida que a taxa de swap menos a taxa associada a um título do Tesouro de vencimento comparável, aumentam. Isso é geralmente o que ocorreu na esteira da crise do subprime em 2008. Mas quando as condições de crédito melhoram, as taxas privadas tendem a cair em relação às taxas públicas e o spread tende a cair. Assim, os spreads de swap geralmente caíram para níveis mais normais, à medida que a economia dos EUA se recuperou lentamente da crise. Você pode aproveitar as expectativas em relação às condições de crédito negociando um spread entre os DSFs (refletindo os riscos privados) versus os futuros de tesouraria (refletindo riscos públicos). Compre futuros sobre o Tesouro e venda DSFs em antecipação a episódios de crédito e ampliação de spreads. Vender futuros de tesouraria e comprar DSFs em antecipação à melhoria da qualidade de crédito e ao estreitamento de spreads.


Normalmente, esperamos que as taxas de empréstimos privados estejam acima das taxas públicas. Mas essa suposição nem sempre é verdadeira. O spread de swap de 30 anos caiu para níveis negativos após a crise do sub-prime e só agora está retornando a um nível mais normal. Por quê isso aconteceu?


• “Too Big to Fail” & # 8211; O Fed apoiou o setor bancário durante a crise do subprime, enquanto a S & P rebaixou o rating de crédito da dívida soberana de longo prazo dos EUA em agosto de 2011. Assim, os riscos de crédito privado e público implicitamente convergiram.


• Estrutura do IRS - Quando você compra títulos do Tesouro, geralmente paga em dinheiro. Mas os instrumentos do IRS podem ser negociados sem pagamento antecipado entre as contrapartes. Isso reduz o risco de crédito de swaps em relação aos Treasuries.


• Movimentação do LDI - Fundos de pensão, seguradoras e outros com passivos de longo prazo adotaram o “investimento direcionado por passivos” ou o LDI. Essa estratégia exige que os gerentes de investimento correspondam ao prazo dos investimentos com o prazo do passivo. Muitos agora dependem de swaps de muito longo prazo em vez de Treasuries de longo prazo, empurrando o spread de swap de 30 anos para níveis negativos.


ESTRUTURANDO O SPREAD.


Suponha que você acredita que as condições de crédito se deterioram e o spread de swap de 10 anos pode avançar. Isso sugere que você compre futuros de notas de tesouraria de 10 anos e venda DSFs de 10 anos. Mas como estruturar o spread de modo que seja sensível apenas às mudanças nos rendimentos subjacentes aos contratos e não a outros fatores?


Isto é conseguido através da ponderação do spread em um índice impulsionado pela volatilidade relativa de futuros de 10 anos em T-Note vs. DSFs de 10 anos usando uma “taxa de hedge” como segue.


Onde BPV = valor do ponto base ou a variação esperada do dólar em valor, dada uma mudança de 0,01% ou 1 ponto base no rendimento; CF = fator de conversão do título para entrega em futuros; e, CTD = mais barato para entregar segurança em futuros.


Por exemplo, em 22 de novembro de 2013, a nota de 2-1 / 8% de 2020 era mais barata de entregar do que a nota T de 10 anos de dezembro de 2013 com CF = 0,7939 e BPV = US $ 63,20 por US $ 100.000. O BPV do DSF de 10 anos de dezembro de 2013 foi de US $ 76,88.


O rácio de cobertura é calculado como 1,04, sugerindo que se pode negociar o spread numa base de 1 para 1. isto é, compre um (1) contrato futuro de 10 anos contra a venda de um (1) DSF de 10 anos. Em uma escala maior, compre 20 (vinte) contratos futuros de T de 10 anos contra a venda de 21 (vinte e um) (21) DSFs de 10 anos.


Para visualizar gráficos atualizados regularmente que destacam as diferentes versões do Swap Spreads para os 4 tenores dos DSFs do CME Group - todos em termos de taxa, visite cmegroup / swapspreads.


Para saber mais sobre o pacote completo de produtos de taxa de juros do CME Group, visite cmegroup / interestrates.


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A negociação de swaps não é adequada para todos os investidores, envolve o risco de perda e deve ser realizada apenas por investidores que sejam ECPs, na acepção da Seção 1 (a) 18 da Lei de Mercado de Mercadorias. Os swaps são um investimento alavancado e, como apenas uma porcentagem do valor de um contrato é necessária para negociar, é possível perder mais do que a quantia de dinheiro depositada para uma posição de swaps. Portanto, os comerciantes só devem usar fundos que podem perder sem afetar seus estilos de vida. E apenas uma parte desses fundos deve ser dedicada a qualquer negociação, porque eles não podem esperar lucrar em todas as transações.


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Clarus Financial Technology.


(a. k.a. Spreads and Butterflies Part Zero)


Os mercados de troca de taxa de juros são pesados ​​em termos de jargões. Os comerciantes vivem e respiram a linguagem. Os investidores profissionais captam as nuances ao longo do tempo e o círculo vicioso da incompreensibilidade é completo.


No entanto, agora que os mercados de Swaps migraram para a negociação eletrônica, veremos termos padrão de mercado adotados em classes de ativos? Como resultado, vamos testemunhar a morte da frase "minha cobra, dois metros de barriga"?


Definição do Comércio de Curvas.


Estratégia de negociação; para ter uma visão sobre a forma de uma curva (Swaps).


Qualquer troca de taxa de juros fará ou perderá dinheiro à medida que as taxas aumentem ou diminuam. Mas e se um investidor não tiver uma opinião sobre se as taxas vão subir ou descer? Talvez eles achem que as taxas de curto prazo vão cair e as taxas de juros de longo prazo vão subir. Nesse caso, eles podem empregar uma estratégia de negociação de curva.


Spread Trade Definition.


Estratégia de negociação; para beneficiar de movimentos diferentes entre dois instrumentos, através da compra simultânea e venda de duas pernas distintas.


Nosso investidor acredita que as taxas de 10 anos serão diferentes para as taxas de 5 anos & ndash; Nesse caso, eles seriam bem servidos para entrar em um comércio de curva. Se eles acham que as taxas de 10 anos vão subir (ou subir mais rápido), eles devem pagar a taxa fixa em um swap de 10 anos; e se eles acham que as taxas de 5 anos vão cair (ou subir mais lentamente), elas devem receber em um swap de 5 anos.


Esta estratégia destaca uma característica muito importante da negociação de curvas. Essas estratégias de negociação não são mantidas até o vencimento. No caso de uma posição de 5 anos versus 10 anos, se o nosso investidor mantiver essa posição por 5 anos, eles verão o seu swap de 5 anos expirar e ficarão com um swap pendente & ndash; ou seja, o seu swap original de taxa de juros de 10 anos terá agora apenas 5 anos até o vencimento. Portanto, deixaria de ser um comércio de curvas!


Mecânica de um Spread Trade.


Let \ (S_ \) denota a taxa de troca entre \ (t_0 \) e \ (t_1 \) onde \ (t_2 & gt; t_1 \);


O preço de um spread spread é o spread de rendimento entre dois vencimentos (& ldquo; pernas & rdquo;), expresso em pontos base. Como a curva de swaps é tipicamente ascendente (ou seja, as taxas de swap longas são mais altas do que as taxas de swap curtos - também conhecido como prêmio premium), é uma convenção cotar um spread como um número positivo e calcular o preço como a taxa de swap mais longa menos o mais curto taxa de swap.


Let \ (D_ \) denota o DV01 do Swap \ (S_ \) entre \ (t_0 \) e \ (t_1 \); e \ (N_ \) denota o Notional of Swap \ (S_ \) entre \ (t_0 \) e \ (t_1 \) onde \ (t_2 & tt; t_1 \);


Os swaps de taxa de juros de 10 anos têm maior sensibilidade a variações nas taxas de juros do que os swaps de taxa de juros de 5 anos (às taxas atuais, quase o dobro). Portanto, se entrarmos em uma negociação de troca de swap em tamanhos iguais de swaps de 5 e 10 anos (por exemplo, US $ 50 milhões de cada), nosso lucro (ou prejuízo) no pacote de negócios não dependeria apenas do spread entre os dois. Se estivéssemos pagando fixo em um swap de 10 anos, então também ganharíamos dinheiro se as taxas de swap subissem, mesmo se o spread entre os swaps de 5 e 10 anos permanecesse constante. Portanto, ao negociar um spread, concordamos com o valor do swap mais longo, e calculamos o valor do swap mais curto com base na proporção de sensibilidades (DV01s) entre os dois vencimentos. A soma dos dois DV01s (o & ldquo; delta & rdquo;) será zero, portanto, a negociação de curvas é um & ldquo; delta-neutro & rdquo; estratégia.


Let \ (P_ \) denota o preço spread entre \ (t_1 \) e \ (t_2 \);


As taxas de swap (& ldquo; cupons & rdquo;) são definidas com as taxas de mercado vigentes e, portanto, cada segmento tem um Valor Presente Líquido (VPL) igual a zero (isso evita complicações de convexidade). Isso é normalmente alcançado ao se concordar com um cupom de mercado para o swap mais longo e subtrair o spread no qual o negócio foi acordado.


Nós sempre falamos em termos do maior swap no spread. Portanto, se o investidor está comprando (vendendo), pagando (recebendo), levantando (batendo), pegando (dando) ou colocando em um steepener (nivelador) eles estão pagando fixo no swap mais longo. E fazendo o contrário na perna mais curta.


Definição de comércio de borboleta.


Estratégia de negociação; beneficiar de movimentos diferentes entre três instrumentos. Na negociação de swaps, as pernas de vencimento mais curtas e mais longas são negociadas em direções equivalentes; o risco da perna de maturidade intermediária é igual e oposto à soma das outras duas pernas.


Outro investidor tem uma visão diferente da curva. Eles acreditam que as taxas de curto prazo serão mais altas, as taxas de médio prazo serão menores, enquanto as taxas de longo prazo aumentarão. Nosso investidor anterior tinha uma visão da inclinação (ou inclinação) da curva; este novo investidor tem uma opinião sobre a forma (ou curvatura) das taxas de swap. Uma borboleta (ou barbel) envolve, portanto, a negociação simultânea de três vencimentos na curva de swap.


Mecânica de um comércio de borboletas.


Um comércio de borboletas tem três pernas. A perna do meio pode ser considerada um "ponto pivot" & rdquo; que se moverá na direção oposta às pernas curtas e longas. Nós normalmente falamos sobre a perna do meio ser o "ventre" da "mosca" e das outras duas pernas chamadas "asas". Observe que há uma dupla ponderação para a taxa de swap intermediária. Isso ocorre porque outra maneira de expressar o preço do comércio de borboletas é a diferença entre os dois spreads:


Nós geralmente concordamos com o tamanho da barriga em termos nocionais. Usamos a razão dos DV01s para calcular os valores nocionais das asas. As asas são do mesmo modo (por exemplo, ambos pagando fixo); com a barriga o oposto. Assim como para operações de spread, isso é uma negociação de curva delta-neutra, portanto a soma dos DV01s é sempre zero.


Concordamos com a Taxa Atual de \ (S_ \) e um spread de vencimento no momento da negociação.


Novamente, tentamos derivar as taxas de mercado atuais de modo que cada swap tenha um VPL zero e evite a convexidade de cupons fora do mercado. Os participantes do mercado normalmente concordarão com a taxa de swap na etapa intermediária, mais um valor para um dos spreads de teor, para implicar o cupom em uma das alas. O cupom na ala restante é então calculado a partir do preço acordado na borboleta:


Seja \ (P_ \) o preço, em%, da borboleta.


Nós sempre falamos em termos de troca de barriga na mosca. Portanto, se o investidor está comprando (vendendo), pagando (recebendo), levantando (batendo) ou pegando (dando) uma borboleta, então eles estão pagando (recebendo) fixos na perna do ventre. E fazendo o oposto nas asas.


O futuro.


Recentemente, vimos a democratização dos dados em nossos mercados. Temos um campo de atuação nivelado de execução. Eu gostaria de propor que concluamos o processo de desmistificação e usemos menos jargões sempre que possível!


(E antes que alguém pergunte "a cobra" é uma gíria de mercado para uma borboleta de spreads de notas fiscais negociadas contra futuros de títulos do governo alemão - o Schatz-Bobl-Bund versus swaps de vencimentos correspondentes. E o "texugo" é um ano de 2y5y10y trocar de borboleta, começando em 1 ano de tempo. Loucura eu te digo!)


Recebemos este feedback útil de Igor Hlivka.


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Clarus Financial Technology.


Definimos as características e a mecânica de um Spreadover ou Swap Spread ("Spread de Swap de Dólares dos EUA" na linguagem da CFTC). A inclusão de Spreadovers em nossos produtos SDR nos permite observar o volume de swaps que são negociados como um spread para títulos do governo.


Definição de Spreadover.


Estratégia de negociação; para ter uma visão sobre a diferença nas taxas entre uma troca de taxa de juros e uma obrigação do governo.


Qualquer troca de taxa de juros fará ou perderá dinheiro à medida que as taxas subirem ou descerem. Mas e se um investidor não tiver uma opinião sobre se as taxas vão subir ou descer? Talvez, eles acham que o crédito do setor financeiro mudará em relação à dívida soberana? Talvez nosso investidor pense que os mercados estão preparados para um vôo para a qualidade, ou que outros investidores querem evitar os instrumentos baseados na Libor e a falta de liquidez nos swaps associados. Nesse caso, eles podem transacionar um Spreadover.


Considere um investidor que acredita que os Swaps de Taxa de Juros a 10 anos irão mudar de forma diferente para os rendimentos de Obrigações do Tesouro a 10 anos. Eles seriam bem servidos para entrar em um negócio de Spreadover. Se eles acharem que as taxas de troca de taxa de juros de 10 anos subirão mais (ou subirão mais rápido) do que o rendimento de um bônus governamental de 10 anos, deverão pagar a taxa fixa em um swap de 10 anos e comprar o bônus governamental de 10 anos. Se eles acharem que as taxas de swap de taxa de juros de 10 anos cairão mais (ou subirão mais lentamente) do que as yields de títulos governamentais de 10 anos, eles deverão receber em um swap de 10 anos e vender o bônus governamental de 10 anos.


Esta estratégia destaca uma característica muito importante da negociação do Spreadover. Essas estratégias de negociação dependem de movimentos relativos entre dois mercados. No caso de um swap de 10 anos contra um bônus de 10 anos, se as taxas de juros dos dois instrumentos se movessem exatamente em conjunto, não faríamos ou perderíamos dinheiro (assumindo que o custo de transporte e a forma das curvas são consistentes nos dois mercados).


Mecânica de um Spreadover Trade.


Let \ (S_ \) denota a taxa de troca entre \ (t_0 \) e \ (t_1 \); e \ (B_ \) denota o rendimento da Obrigação Pública entre \ (t_0 \) e \ (t_1 \); o Preço, \ (P_ \) do Spreadover é expresso;


O preço de uma negociação Spreadover é o spread de rendimento entre os dois instrumentos, expresso em pontos base. Como as taxas de Swap de taxa de juros são tipicamente mais altas que as do governo (como o prêmio de crédito), é convencional citar um spread como um número positivo e calcular o preço como taxa de Swap menos o rendimento das obrigações do governo. Isso não quer dizer que as taxas de Spreadover não podem ser negativas. Os swaps de taxa de juros são garantidos (e compensados ​​em contrapartida a uma CCP), portanto, um Swap de taxa de juros pode ser percebido como sendo menos um risco de crédito do que títulos do governo.


Let \ (DS_ \) denota o DV01 do Swap \ (S_ \) entre \ (t_0 \) e \ (t_1 \); e \ (DB_ \) denota o DV01 de Government Bond \ (B_ \) entre \ (t_0 \) e \ (t_1 \);


Esse relacionamento será válido quando ambos os produtos forem comercializados no mercado. O grau de convexidade em cada instrumento pode ser (muito ligeiramente) diferente, portanto, a posição pode precisar ser reequilibrada após movimentos de mercado particularmente grandes.


Ao negociar um Spreadover, podemos concordar com um valor nocional do título e calcular um valor nocional para o swap de acordo (ou vice-versa). A soma dos dois DV01s (o & delta & quot; delta & rdquo;) será zero, portanto, um comércio de Spreadover é considerado & ldquo; delta-neutro & rdquo ;.


Let \ (P_ \) denota o preço do Spreadover entre \ (0 \) e \ (t_1 \);


O rendimento das Obrigações do Tesouro é estabelecido às taxas de mercado prevalecentes. Assumindo que o Spreadover está no mercado, isso significa inerentemente que o Valor Presente Líquido (VPL) do trecho de swap é zero.


Nós sempre falamos em termos da perna obrigatória. Portanto, se o investidor está comprando (vendendo), pagando (recebendo), levantando (batendo), pegando (dando) ou colocando um ampliador (esticador) eles estão comprando (vendendo) a Obrigação do Governo, e pagando (recebendo) no Perna fixa da troca.


Spreadsovers nos dados.


O mercado de swaps do USD é, felizmente, um simples animal. Como tal, a forma particular de Spreadovers nos mercados norte-americanos que mais negociam também é uma das mais simples.


Nós não nos preocupamos se \ (t_1 \) para o Bond, \ (B_ \), é exatamente o mesmo que \ (t_1 \) para o Swap, \ (S_ \). Contanto que \ (t_1 \)


\ (t_1 \), então estamos felizes o suficiente. Isso é uma virtude dos freqüentes ciclos de devolução de títulos do Tesouro dos EUA, de tal forma que o atual On The Run (OTR) está sempre muito próximo do seu & rsquo; maturidade de referência pretendida.


Para os dados, e vemos um volume significativo de negociação Spreadovers todos os dias:


Em média, US $ 8,1 milhões em DV01 por dia foram negociados na Spreadovers em 2015. Colocando isso em perspectiva, isso representa cerca de 15% do risco negociado a cada dia (excluindo negociação de Compressão e Lista). Em 19 de março, o maior volume de risco negociado neste ano foi de US $ 16,7 milhões. Isso não coincidiu com o mesmo dia de pico para o risco global negociado neste ano (que foi em 5 de fevereiro). Quarta-feira e quinta-feira da semana passada assistimos a volumes extraordinariamente grandes, mas isto estava em linha com o aumento da atividade que vimos nos mercados de Swaps em geral como resultado da extrema volatilidade dos preços nos mercados obrigacionistas subjacentes. No máximo, é surpreendente que os volumes do Spreadover não fossem mais altos.


Também podemos usar o SDRView Pro para analisar os tenores que foram negociados em termos nocionais:


5 (27%) e 10 (23%) dominaram o comércio em maio de 2015, com 2a, 3a, 7a e 30a registrando volumes significativos. 89% do nocional foram executados no SEF até o momento em maio de 2015, em conformidade com o mandato de comercializar o Spreadovers on-SEF desde 15 de junho de 2014 (página 5).


Quota de Mercado SEF em Spreadovers.


Até o momento, os SEFs não estavam dividindo seus volumes por completo, pacotes etc. No entanto, podemos inferir a participação no mercado da Bloomberg observando os negócios informados ao seu BSDR. Por exemplo, no SDRView Pro, podemos filtrar por qual SDR usamos para fornecer os dados & ndash; veja a imagem à direita.


Também podemos usar o SDRView Res para examinar o histórico diário em termos de DV01 para o BSEF. O que vemos é:


Uma quota de mercado média diária de 12% durante 2015 para a Bloomberg na Spreadovers. Há picos no final do mês, com a participação de mercado da Bloomberg aumentando acima de 20%. No geral, a Bloomberg parece ter uma participação de mercado menor no mercado Spreadover (12%) do que no geral (


Fique ligado!


Como eu disse, o mercado de swaps do dólar comercializa uma versão muito simples do Spreadovers (também conhecido como US Dollar Swap Spreads no jargão da CFTC). Fique atento a um blog de acompanhamento destacando algumas das outras estruturas de permuta de ativos que são negociadas em outros mercados.


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Uso da Estratégia de Swap no Mercado Forex de Varejo.


Traders comumente interpretam o pagamento por manter uma posição aberta durante a noite (também conhecida como Swap) como uma taxa adicional, que eles devem pagar ao seu corretor, já que o Swap é negativo para a maioria dos pares de moedas. Em outras palavras, é um débito para a conta do cliente. No entanto, para alguns pares de moedas, é positivo. Portanto, às vezes, os investidores tentam obter lucro no mercado FOREX no final do pregão na quarta-feira, quando um swap triplo é cobrado.


Para perceber que eventos ocorrem no mercado FOREX logo antes do swap ser cobrado, vamos definir o que é Swap. O swap é um arranjo de dois contratos do lado oposto, um dos quais fecha o comércio aberto anteriormente e o outro reabre um negócio idêntico, mas em um nível de preço diferente, de modo que leve em conta o pagamento pela retenção dessa posição. Por este meio, os bancos e outros provedores de liquidez realizam o procedimento de liquidação diária.


Os traders, que tentam ganhar dinheiro usando uma estratégia Triple Swap, geralmente agem da seguinte maneira: eles compram o dólar australiano contra o dólar americano (já que a taxa de juros no AUD é maior) 20-30 segundos antes do Swap ser cobrado, ou seja, vá Long AUDUSD sem considerar a direção da tendência. Em 10-15 segundos após o SWAP ser cobrado, os negociadores liquidam esse pedido. É importante compreender que, entre o início da transação e a sua liquidação, isto é, durante 40-50 segundos, é realizado um ciclo completo de liquidação (como descrito acima).


Se em um determinado período de tempo o preço subiu ou permaneceu praticamente inalterado, o cliente, fechando a transação, recebe um ganho positivo ou nulo junto com um swap positivo. Em caso de movimento adverso de preços, o resultado financeiro da transação será obviamente negativo. No entanto, o cliente presumivelmente receberá renda na forma de diferença entre o swap positivo e uma perda na transação mais a taxa do corretor.


Ao contrário da negociação Triple Swap - que é realizada em prazos muito curtos, o Carry Trade é uma estratégia de investimento. O Carry Trade também se baseia em uma ideia de tomar emprestada uma moeda com taxa de juros baixa e investir os lucros em uma moeda de alta taxa de juros. O ganho vem em uma forma de diferença entre os rendimentos das taxas de juros. Ao escolher esse método de investimento, o negociante aceita o risco de movimento de preços adversos em um instrumento financeiro.


Atualmente, a taxa de juros do dólar australiano é superior à taxa do dólar norte-americano. Portanto, o volume de posições longas no par AUDUSD excede consideravelmente o volume de posições curtas. No fechamento de cada sessão de negociação, as posições longas na AUDUSD são liquidadas, resultando em uma grande quantidade de vendas em dólar australiano. Isso, consequentemente, leva a uma diminuição no nível de cotações BID que aumenta o spread, enquanto o nível de cotação ASK permanece praticamente inalterado. Então, no momento da reabertura dessas posições, quando o dólar australiano é recomprado, o preço do BID sobe e restaura o spread para seus níveis anteriores.


Nos preços ECN BID e ASK são formados pelo chamado & # 8220; Profundidade de Mercado & # 8221; também conhecido como Nível 2. Essa tecnologia combina informações recebidas de Provedores de Liquidez com o próprio livro de ordens com limite da corretora, de modo que os volumes disponíveis em vários níveis de preço formam um pool de liquidez.


A profundidade do mercado a qualquer momento é a seguinte:


As ordens de compra e venda de par de moedas em particular são agrupadas de acordo com o preço, enquanto os gráficos exibem apenas os melhores preços de compra e venda.


Para realizar o procedimento de fechamento de sessão - liquidação, é necessário fechar todas as posições abertas e depois reabri-las ao preço, o que levará em conta o Swap. Lembre-se, que um fecha negócios com negócios do lado oposto, ou seja, que para fechar o banco de pedidos de compra deve vender contratos previamente abertos. Isso pode ser feito por correspondência com uma ordem de mercado (venda de ordem de mercado) feita por clientes de outros corretores ou por correspondência com ordens pendentes (limite de compra) feitas por provedores de liquidez e clientes.


Assim, quando um volume agregado de posições longas excede significativamente o volume de posições vendidas, no momento da liquidação, a Depth of Market fica assim:


Um grande volume de pedidos Buy Limit dos provedores de liquidez (preços de compra para os clientes do corretor) está consolidando no nível de preço, que é diferente do atual (o volume de 120 lotes ao preço de 0,9700). As ordens Buy Limit colocadas pelos clientes da corretora representam uma pequena parte da liquidez total (ordens ao preço de 0,9745 a 0,9741).


Como mencionado anteriormente, a cada momento, os melhores preços de compra e venda são exibidos nos gráficos. A esses preços, as ordens são executadas a cada momento determinado. No entanto, não se deve ignorar o fato de que os volumes disponíveis para compra ou venda de uma moeda a esses preços podem ser minúsculos. E se houver uma ordem de grande volume, o preço da conclusão da barganha será bem diferente. No momento em que o melhor preço Ask é 0.9746, o melhor preço Bid é 0.9745. Se durante um curto período de tempo os clientes ou provedores de liquidez não fizerem pedidos, a ordem Sell Limit com volume de 1,5 Lots ao preço 0,9746 (Ask price) será combinada com ordens Buy Limit com volume total de 1,1 lotes (0,2+ 0,4 + 0,1 + 0,1 + 0,3) ao preço de 0,9745 a 0,9741 (preços de compra). O próximo preço disponível será 0,9700. Por este meio, devido à diferença considerável entre os preços, haverá um aumento no gráfico.


Durante os próximos segundos, todas as posições no AUDUSD serão reabertas a preços que levam em conta as cotações de swap e de oferta se estabilizarão.


No entanto, se o cliente tiver um nível de margem baixo, é possível que os pedidos sejam fechados automaticamente de acordo com o procedimento de parada. Se ocorrer uma lacuna de preço, todos os pedidos serão fechados no próximo preço disponível após a Gap. Como resultado, o saldo do cliente pode ficar negativo, e será ajustado para zero.


Um comerciante abriu o pedido Compre AUDUSD com o volume 31.10 Lotes às 23:59 hora do servidor. Em alguns segundos após o Swap ser cobrado, ele fechou a ordem. Apesar do fato, a ordem foi fechada com a perda de -528,70 USD e o trader pagou a comissão de -154,18 USD à corretora, creditou Swap coberto de perdas e resultou em um ganho líquido de + 110,17 USD.


Ao mesmo tempo, em caso de baixa liquidez no mercado e baixo nível de margem (quando o volume de pedidos abertos era muito grande), o comerciante poderia não fazer lucro, mas perder e perder uma parte significativa ou todo o depósito.


Um comerciante abriu pedido Compre com o volume de 25.40 Lotes, o saldo da sua conta foi 5026 USD, Margem Usada foi 4951 USD. Após um movimento abrupto, a ordem foi fechada de acordo com o procedimento Stop Out. O cliente teve prejuízo de -11734,80 USD e comissão de corretor paga -123,78 USD. Não havia dinheiro suficiente para cobrir a perda; portanto, o saldo foi ajustado às custas do corretor.


Assim, o investimento em Carry Trade traz uma renda garantida somente se a taxa de câmbio do par de moedas permanecer inalterada. Aplicando o Carry Trade, assim como qualquer outra estratégia no mercado Forex, envolve vários riscos, portanto, seu uso deve ser baseado em uma análise completa do mercado.


Escrito por Katsiaryna Krauchanka, analista financeira da FXOpen.


Katsiaryna Krauchanka.


Analista Financeiro FXOpen.


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